银行理财业的发展现状 -财儿吧

　　一、关于行业/公司规模增速的预估

　　银行理财属于资产管理行业，即运用个人及机构的闲置资金进行投资管理，子行业包括公募基金/私募基金、银行理财/信托、券商资管/保险资管，具体分类及规模如下(截至2023年6月30日)。

　　由于每家理财公司规模增速均来源于理财子行业增速和公司集中度提升，而理财子行业增速则来源于资管全行业增速和子行业占比提升，公式如下：

　　每家理财公司规模增速=理财子行业增速*集中度提升

　　理财子行业增速=资管行业增速*子行业占比

　　下文我们分别看一下1)资管行业增速、2)子行业占比及3)行业集中度三个指标，用来预测头部理财公司的规模增速。

　　资管行业增速——自2016年至2022年，全行业规模从107亿增长至134亿，年均复合增速为3.8%，年度增长率在-5%至10%之间波动，整体增速较低，未来5年资管行业增速预估为同步于人均可支配收入或名义GDP，约3%-7%。

　　子行业占比——自2016年至2022年，各子行业格局变化较大，券商/基金等通道类业务大幅下降至12%，剩余份额公募基金、私募基金、银行理财、信托、保险资管分平天下，其中，以管理标准化资产股票、债券为投资标的的市值化产品、以公募基金、私募基金为代表的子行业占比在不断提升。

　　行业集中度——银行理财的商业模式为具有牌照垄断，但竞争激烈的行业特点，与价值、周期类行业特征类似，但整体而言，理财公司的行业集中度已经不低，CR3(行业前三家公司的集中度)的情况如下图，头部理财公司仍有集中度提升的可能性，但提升的空间和速度可能有限。

　　综上所述，第一，未来5年资管行业增速预估为同步于人均可支配收入或名义GDP，约3%-7%;第二，理财子行业在资管行业中的占比相对稳定，第三，理财子行业内，公司集中度的提升也在降速，为此，头部理财公司规模快速增长的阶段可能已经过去。

　　二、产品如何布局?资产如何配置?

　　由于客户认知、企业文化、研究能力等客观原因，高含权比例产品与理财客户不是特别匹配，在当前阶段，理财公司应聚焦于相对低含权比例的理财产品可能更合适，低含权比例根据经验定义在30%以内。

　　根据风险特征分为货币+、纯固收+、微量含权以及固收+四类产品，分别具有不同的产品特点以及投资要求，具体分析如下。

　　货币+类理财产品

　　货币+类理财产品包含货币型、短债型，产品运作过程中，核心是确保摊余成本法的资产占用较高比例，通常>70%，比如货币类理财天然采用摊余成本法，短债类理财产品配置较高比例的货币类资产(大额存单、保险资管计划、摊余成本专户等)，使得产品净值呈现出“一根直线”或者类似特征;

　　产品形态方面，为适当缓和产品的流动性压力，日开或短周期开放形态相对合适;

　　该类产品的核心竞争力是高收益债券或货币类资产的构建以及客户的稳定性，本质上取决于公司交易能力以及累计客户留存率，投资经理可以从有交易能力的交易员中选择。

　　纯固收类理财产品

　　纯固收类理财产品是理财的独特优势品类(资金池模式的衍生，理财可做产品间交易)，产品配置略超产品期限的债券久期，通常是产品期限+0.2年或者1-1.5倍产品期限;

　　对于衰竭型债券久期的配置方法，应采用期次类产品形态，投资经理可以从应届生或有理财/银行文化的人员中培养，产品核心竞争力是“个人资金池“的管理以及调仓能力(投资经理的勤奋程度)。

　　微量含权类理财产品

　　微量含权类理财产品是配置5%以内的权益资产(或者相当于前述资产风险特征的资产)，中长期年化收益预计在3.5%，若采用期次式，产品实际运作收益可能在1-5%，会与客户心理预期较大，建议采用最短持有期形式，较宽的收益区间可能更适合。

　　资产配置上可采用特定策略的方式并长期坚持，什么风险平价、量化中性都是试图去降低风险资产带来的波动率的同时，尽可能提高超出无风险资产以上的那部分超额收益，人员选择可以多样化，比如量化人员、有衍生品背景等;

　　固收+类理财产品

　　固收+类理财产品是配置5%以上权益资产(或者相当于前述资产风险特征的资产)，类似于含权基金的操作方式，中长期年化收益根据含权比例不同，预计在4%-6%(对应含权比例10%-30%)，波动也相对较大，可采用最短持有期+指数业绩基准;

　　人员选择可以从基本面选手(研究员培养)或者基金公司中选择，产品核心竞争力是研究能力以及投研人员的素质，该类产品需要为公司创造品牌价值，承受一定的波动率，长期能跑出收益。

　　结论而言，

　　一是受限于行业发展增速趋缓、集中度较高等客观现实，过渡追求规模增长性价比降低，相反该阶段提早布局，培养公司自身的独特优势，找到品牌的宣传点，可以是“一个词”或“一个概念”，可能中长期效果更好，理财最终是要从“渠道为王”向“品牌为王”的阶段过渡的。

　　二是当前理财产品呈现出产品品类多、投资资产复杂、报价规则不规范、不统一的特点，客户往往会因为“过往理财保收益的记忆”、不完整的信息披露、金融产品天然的复杂性，而感觉“上当受骗”，如果能够系统化产品分类以及标准化报价体系，短期虽然会有阵痛，但是长期会树立公司的品牌价值，引领行业的进步及规范，此外，要向渠道不停地宣导，尽量减少认识差，毕竟，客户是资管行业的衣食父母，负债管理是投资管理的基石。

　　作者：X 进化者随笔

银行理财业的发展现状

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