股价如此“低估”股东为什么还要折价减持 -财儿吧

　　绝大多数二级市场投资者都对减持非常痛恨，特别是股价已经跌了不少还要减持，那就更是如同抢劫一般。元旦后中控技术连续出现了3笔大宗交易，而且成交价格相比目前市场有较大幅度的折让。部分投资者坐不住了，因为这家公司的股票3年多以前以35.73元价格发行，上市后股价一路下跌，现在40元都不到了。在这样的情况下仍然还有人以最低32.15元价格卖出股票，怎么会这样呢?很多人理解不了，业绩这么好，增长也很不错，估值这么低，为什么非要这个时候卖?

　　事实上这个问题非常典型，也是目前市场上非常常见的现象，值得我们好好思考一下。首先从历次大宗交易的数据来分析，应该是属于原始股东的减持。因为原始股东减持的买方是需要锁定半年不能卖出的，因此折扣普遍都在85折上下，这一交易价格符合目前市场行情，也和中控技术之前多次大宗交易的成交价格接近。其次对于价格高低的判定标准完全是见仁见智，二级市场投资者很多都是以跌幅来判断高低，所以你们以为的低不一定真的就是低，你们以为的高未必就是真的高。

　　虽然股价从最高130元下跌到现在不足40元，但是作为原始股东来说，他们的成本肯定不是发行价，但是也不一定就是1元。在中控技术的招股说明书中，可以找到这些原始股东的来路，主要有3类。一类是大股东，如实际控制人褚健、浙江正泰、褚敏等，第二类是公司员工，第三类是创投机构如兰溪普华壹晖、上海檀英等。

　　以上几类的入股成本是不一样的，公司1999年由浙江中控软件有限公司与自然人金建祥、裘峰共同出资设立，注册资本100万元。2007年变更为股份有限公司的时候按照净资产折算入股，每股1元。但是后期经过了多次的增资、转让，因此最原始的几位股东成本肯定是极低的。各位员工的股份来源主要是上市前的股权激励，根据不同岗位每个人的入股成本也不一样，例如杭州元聘作为员工激励持股平台成本为2.76元。第三类是各个创投企业，如上海檀英是13.3元，中石化资本是11元。

　　但是这并不是他们的实际成本，因为入股还要考虑年限长短、资金利息、风险成本和税收成本。例如如果是个人持股进行减持，是需要按照减持价格扣减15%成本，剩余的85%作为税基缴纳20%的个人收入所得税。假设某人减持总金额100万元，那么其中的15万元会被默认为成本，85万元的20%也就是17%将会作为税款上缴。所以按照这个原理，这些股东的实际成本可能会被提高到15元到20元之间，由于去年曾经有过转股，摊薄后应该实际成本10--15元比较科学。

　　现在换位思考，公司大股东肯定没办法卖，要继续持股。但是如果你是公司的原始小股东，原本股价上百元没有卖出现在还剩40元左右，如果万一继续跌下去这么多年赚的就更少了，你会不会卖出呢?正是因为出发点不一样，原始入股的各位小股东们肯定是会优先卖出的。如果我是这些小股东甚至根本不会等到现在，而是在上市一年后解禁了马上就卖，那个时候股价还有80多元呢。

　　很多人会习惯从估值角度考虑问题，基金是最在意这一切的。基金在2022年大手笔买进这家公司的股票，2021年年底的时候有110个家基金持有936.12万股，2022年底的时候523家基金持有10757.38万股，2023年中期有561家基金持有17310.39万股。很明显，基金是非常看好这家公司的，从各个研究机构的报告来说，他们同样也是非常看好这家公司的长远发展的。正因为如此，各位投资者依据成长理念会认为公司长远看好，估值水平很低。

　　对比一下公司上市的时候和现在多个原始股东的持股比例，会发现股东们的减持愿望还是比较强烈的。实际控制人褚健原本持有14.73%，现在还有13.35%;杭州元聘原有8.04%，现在还有7.29%;浙江正泰原有7.43%，现在大约还有1.1%;中石化资本原有4.46%，现在还有3.9%;英特尔亚太原有4.45%，现在直接消失......

　　实际上这就是产业资本和金融资本在面对同一家公司的时候发生的估值分歧，在中控技术身上表现的非常明显。作为产业资本来说，如果投资一家公司而且没有控制权，本身就是以财务投资为目的的。那么当投资回报非常丰厚的时候，优先兑现是没有任何疑问的也是完全正当的。金融资本的本质也是为了牟利，如何抬高估值然后卖给其他机构是他们的目的，所以买进然后用各种手段抬高估值再卖出是常见的手段。

　　在这一过程中，普通投资者就成了双方博弈的牺牲品，产业资本的大量减持造成股价的不断下移。这也就是所谓的我想投资这个公司，他想把公司卖给我，买不完。我们不能说谁对谁错，也不能说估值低还是高。当神仙打架的时候，小散户最好是不参与，免得利益受损。